El número, a la vez, echa por tierra la chance de que el mercado internacional crea en que la inflación pueda terminar a mediados del 2026. Para conseguir no aumentar el endeudamiento, el Gobierno debió emitir $1,15 billones que podrán meterle algo más de presión a un dólar que en una semana complicada trepó hasta los $1.160.

A la licitación de este miércoles se la podría dividir en dos universos, más allá de que en todos los casos se trata de deuda que genera obligaciones puramente en moneda local. Por un lado, el Bonte 2030, que generó un ingreso de dólares para las arcas del Tesoro. Entraron USD1.000 millones por esa vía. Por el otro, los instrumentos tradicionales que generaron una salida de $1,15 billones. Entre las cinco Lecap a junio, julio, agosto y noviembre de 2025 y a mayo del 2026, el Boncap a enero del 2026 y el Boncer a octubre del 2026, el Gobierno consiguió $7,41 B. Entre el ingreso de dólares y de pesos el Tesoro logró renovar el 100% de los $8,56 B que vencían hoy. Pero debió emitir $1,15 B para cubrir la diferencia entre los $7,41 B ingresados en moneda local y los vencimientos mencionados.

Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) habían adelantado en la previa que la suba del dólar esta semana, que fue del 2,4% en el spot mayorista y del 2,1% en A3500 también mayorista que marca el BCRA como referencia, en ambos casos cerrados el miércoles en $1.161, en buena chance se debía a que “el mercado podría haberse anticipando a la presión monetaria -expansiva- que posiblemente genere la subasta de hoy. Pues la renovación parcial de los vencimientos en esta licitación del Tesoro, que podrían ser reemplazados por los nuevos BONTEs, implicaría una expansión de la base monetaria que forzaría a la baja la tasa de interés”.

La licitación fue así por un lado un problema por el lado de la emisión que generó, que puede plantear algunas volatilidades extra en el dólar una vez que el próximo viernes se realice la liquidación. Pero, por otro, fue un gran éxito para el Gobierno, que logró conseguir algo de reservas a cambio de un bono en pesos a tasa fija del 29,5% y a 2030, aunque con un put que garantiza a los inversores una salida a mayo del 2027. Aunque pueden también transarlo en el mercado secundario desde el día uno, eso dependerá del apetito del mercado por semejante activo.

Acerca del racional detrás de una apuesta al peso a tan largo plazo, dado un atraso cambiario que generó un turismo al extranjero récord durante el primer cuatrimestre, el presidente de Dracma Investments, Santiago López Alfaro, resaltó que en primer lugar se trató de una inversión relativamente baja y que ofrece una tasa extraordinaria para el mercado extranjero: “Por empezar, USD1.000 M no es mucha plata. En el mundo, los fondos de monedas emergentes manejan cientos miles de millones de dólares. Y esos fondos se empiezan a interesar por Argentina. Un bono en Paraguay rinde 8% anual en guaraníes. Acá 29,5%. Les parece un buen negocio. Y además el dólar se está devaluando en casi todas las monedas del mundo así que ellos apuestan a que Argentina mejore macroeconómicamente y son tasas espectaculares que no existen en ningún lugar del mundo. Argentina fue la mejor inversión en el 2024 y estos tipos no invirtieron, entonces tienen que empezar a hacerlo. Y claramente hay demanda. Así que yo creo que compran para tenerlo más en largo plazo”.

En el caso de que el tipo de cambio mantenga estabilidad, algo extraordinario dada la historia reciente, lo cierto es que el bono ofreció una tasa muy alta, que a priori no coincide con una proyección de inflación dejando de existir en 2026. El economista Amílcar Collante señaló: “La tasa del 29,5% choca con el discurso del colapso de la inflación a mediados de 2026 Hay acceso a mercado y es positivo. Pero sale más caro. Aún no es tan creíble el escenario de inflación colapsando”.