El Indec publicó finalmente el esperadísimo IPC de abril, que con una suba del 2,8% permitió al Gobierno celebrar en el campo de batalla prioritario para su gestión. En abril hubo fuerte presencia del ancla tarifaria, con una desaceleración importante en los incrementos regulados, que pasaron de un 3,2% en marzo a un 1,8% en abril; y también del ancla cambiaria, lo que se observó en la negativa del Gobierno a comprar dólares para no ponerle un piso alto al precio de la divisa (para el CESO además pudo haber habido intervención del Tesoro en la cotización, dado que sus depósitos en moneda dura cayeron USD1.820 M durante las primeras tres semanas de abril).

Vale remarcar que las incertidumbres financieras comenzaron a verse con fuerza en marzo, cuando el mercado comenzó a entrever que se terminaba el esquema cambiario de crawling al 1% mensual. Hay cierta coincidencia entre consultoras de que hubo remarcaciones preventivas. Algo de eso se ve al observar que, más allá de la celebración oficial, en el bimestre marzo-abril el IPC promedió un 3,2% mensual.

Desde el Grupo SBS destacaron que hubo un fuerte aporte de los estacionales, que pasaron de un 8,4% en marzo a un 1,9% en abril, y que ese aporte fue clave tanto para determinar el atípicamente alto 3,7% de marzo, como para el desacelerado pero aún demasiado alto 2,8% de abril, teniendo en cuenta la aspiración con la que el Gobierno inició el 2025 de llegar a abril por debajo del 2% de la mano de la baja del crawling peg al 1% que hoy ya quedó muy en el pasado. El Grupo SBS afirmó: “Los Estacionales desaceleraron 6,5 puntos a 1,9% mensual. Estimamos que la desaceleración en Estacionales redujo en cerca de 0,7 puntos la inflación general respecto a marzo (habían aportado 0,85 puntos ese mes)”.

Y agregaron acerca de la continuidad: “Mirando hacia mayo, los datos de alta frecuencia que monitoreamos siguen apuntando a que, al menos en la primera semana del mes, el ritmo de la inflación general habría continuado cediendo, con la núcleo estable. Consideramos que, salvo una situación de marcado deterioro de expectativas cambiarias y/o una fuerte suba en las cotizaciones de los diversos FX (ambas cuestiones que a hoy parecieran lejanas), la inflación de mayo debería volver a anotar una desaceleración en la marcha mensual”.

Desde LCG coincidieron en que la clave fueron los estacionales y agregaron que las tarifas pisadas fueron y serán otra cuestión fundamental para que siga la desinflación: “La desaceleración se dio por efecto de menores subas en Estacionales (de 8,4% en marzo a 1,9% en abril) y en Regulados (de 3,2% a 1,8%). El efecto estacional de marzo y la inestabilidad cambiaria que se vivió a principios de abril pusieron un freno a la desaceleración de la inflación. Pero despejadas (por el momento) las tensiones en el mercado de cambios, acuerdo con el FMI mediante, y con la suspensión de incrementos en regulados como Transporte Público, Gas, Electricidad y hasta la baja de Combustible, el proceso de desinflación volverá a tomar curso”.

Desde AdCap advirtieron que la núcleo al 3,2% deja entrever la continuidad de presiones inflacionarias: “Marzo ahora parece haber sido un valor atípico impulsado por shocks temporales, principalmente en costos educativos, precios de frutas y algunos otros rubros. En términos interanuales, la inflación se redujo al 47%, desde el 56% de marzo. A primera vista, el efecto de traspaso cambiario parece moderado. Sin embargo, el programa de desinflación aún enfrenta desafíos, dado que los mecanismos de transmisión siguen siendo débiles. De hecho, la inflación núcleo se mantuvo estable en 3,2%, lo que indica que las presiones inflacionarias subyacentes siguen siendo elevadas”.

Desde el CEPA analizaron: “dado que el mercado descontó buena parte de la devaluación en los precios de marzo, evaluar los resultados requiere de analizar la inflación de abril junto con la de marzo. En segundo lugar, considerar el resultado de la evolución de precios junto a los efectos derivados de las políticas desplegadas por el gobierno para moderar los aumentos: cuasi congelamiento de salarios (no homologación de paritarias por encima de 1%, incluso con el salto inflacionario derivado del salto cambiario), cuasi congelamiento de tarifas, naftas, medicamentos, prepagas, una serie de anuncios orientados a llevar el dólar al piso de la banda (reposición de retenciones desde julio, suba de tasa, incentivos al carry para no residentes) y presiones sobre supermercados y otras empresas para controlar el aumento de precios”.

Lo que viene se terminará de definir en lo cambiario. El Gobierno le apuesta con todo a desinflar vía apreciación del peso, lo que puede generar tensiones en una cuenta corriente cambiaria que lleva diez meses en rojo. La pregunta es qué ocurrirá cuando la estacionalidad del agro, ofertadora de dóalres, se dé vuelta y aparezca la de las elecciones a nivel nacional, demandadora de divisas.